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线上实盘配资存款搬家本质上是利率机制作用下居民资产的重新配置

　　10月15日，央行发布《2025年前三季度金融统计数据报告》显示，前三季度人民币存款增加22.71万亿元。其中，9月人民币存款增加2.21万亿元。同时，M1M2剪刀差持续收窄，货币活化延续。

　　有业内人士指出，存款搬家本质上是利率机制作用下居民资产的重新配置。今年以来M1M2剪刀差明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。

　　“存款搬家”是利率机制作用下居民资产的重新配置

　　9月人民币存款中，住户存款大涨2.96万亿元，非金融企业存款增加9194亿元。财政性存款和非银金融机构存款分别减少8400亿元和1.06万亿元。

　　这是今年下半年以来，单月的住户存款首次增长超过2万亿元，也是下半年以来单月非金融机构存款增长首次为负。有业内人士指出，这或与季末揽储有关。而后续随着资本市场持续回暖，资金可能还会回流至股市或理财中。

　　事实上，近几个月以来，居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款仍保持较快增长。在资本市场回暖与利率下行的背景下，不少市场机构将居民存款和非银存款之间的变化视同居民存款“搬家”到股市。

　　专家表示，所谓“存款搬家”，其实是居民根据资产回报率的变化，把银行里的储蓄存款转换成其他资产的现象，本质上是居民资产重新配置的一种表现。

　　过去20年里，股票、房产、互联网金融产品、银行理财、基金等不同类型资产在不同时期曾成为居民存款资金转移的去向，并且根据不同市场形势变化，这种资金流动也是双向动态变化的。从今年以来的情况看，非银行金融机构存款增长较快，主要还是与非银存款定期化、持有同业存单多增较多有关。

　　有专家指出，存款搬家是不同金融市场之间收益率相对变化的结果，而非原因。比如，当预期债券、股票收益率走高时，就会增加持有这类资产，在预算(财富总量)约束下则会相应减少其他资产。不同金融资产收益率比价关系改变后，资金会由低收益资产流向高收益资产，利率的影响和传导作用会体现得较为明显。2023年以来，存款利率与其他金融资产收益率之间的利差弹性增大，存款“搬家”和“回流”现象时有发生。

　　 M1M2剪刀差明显收窄个人投资消费需求等回暖

　　今年以来，M1M2剪刀差持续收窄。根据央行数据，9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。按此计算M1M2剪刀差已缩小至1.2%，较去年9月最高时的10.1%的降幅达到了8.9个百分点，达到2021年以来的最低值。这意味着货币活化程度进一步改善。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期M1增速上升较快，M2和M1增速“剪刀差”显著收窄，主要受上年同期M1基数下沉，以及隐债置换导致城投平台企业活期存款增加推动，并不代表房地产市场明显回暖，实体经济的消费、投资活跃度也有待进一步提升。伴随上年低基数效应逐步消退，9月可能是本轮M1增速最高点。

　　民生银行首席经济学家温彬进一步指出，M1增速延续上行走势，一是季末贷款投放强度环比提升，存款派生加速。二是9月财政多支少收，政府存款向居民、企业存款转移。9月居民、企业存款分别增加2.96万亿元、9194亿元，财政存款减少8400亿元，同比分别变动7600、1494、-6042亿元。三是季末月份银行理财回表力度加大，非银存款对一般存款分流程度下降。四是权益市场交投热度不减，部分居民存款延续入市，交易性货币需求走升。

　　而M2增速在较高基数上有所回落，在温彬看来，财政政策发力增多、社融和贷款均保持合理增长，对M2增速起到一定支撑作用；但考虑到去年“9.26”资本市场被快速激活，形成了较高的增长基数，使得今年M2增速在高基数下边际回落。

　　“M1增速延续上行，带动M1M2剪刀差继续收敛至1.2%，达到2021年以来的最低值，表明更多资金转化为活期存款，有助于消费、投资等经济活动。”温彬指出。

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